20年前买买买、20年后卖卖卖。
作家|伍玥
本年是郭广昌掌舵的“复星系”创立以来的第33个年头。2022年之前，“买买买”是“复星系”的发展内容。比年来，“复星系”启动全面“大猬缩”。2024年6月和12月，其旗下两家港股上市公司复宏汉霖（2696.HK）、复星旅文（1992.HK）接连公告特有化提案。
2月10日，“复星系”轻资产政策转型迈出伏击一步。复星旅文公告，特有化顺利鼓动，提案已获零丁财务参谋人认同并保举。凭证运筹帷幄，复星旅文将于3月4日召开法院会议及股东大会，就特有化交游作最终表决。
2024年12月10日，复星旅文已官宣将特有化退市。而早在半年前，复星医药文书，将通过招揽归拢形势特有化旗下生物转变药平台——复宏汉霖。
不外，复宏汉霖的“瘦身”运筹帷幄则不是太顺利。1月22日复星医药（600196.SH）公告称，复宏汉霖的招揽归拢及特有化交游决议，在仅由零丁H股股东享有表决权的H股类别股东大会上未获通过。
“复星系”中枢运营主体是复星国际（0656.HK）。现在，复星的业务河山主要包括应承、健康、富裕和智造四大板块。应承板块包括文旅（复星旅文为中枢成员）和品牌奢靡；健康板块的主要平台是复星医药；富裕板块包括保障和资管；智造板块包括矿产油气业务和智能制造。
“复星系”能够成长为资产范畴一度超8000亿元的巨头，离不开呼吁大进的扩张形势。2008年，郭广昌曾公开暗示，复星的发展获利于“在相宜的时刻作念了相宜的投资”。
跟着流动性吃紧，以及周围民营宗族因金融暴雷，郭广昌终于缓下扩张的脚步，并启动“瘦身健体”。
在2024年头的第七届宇宙浙商上海论坛上，郭广昌再次暗示，“以后，复星就聚焦两个主业，差异是生物医药和文旅，走上轻资产运营的谈路。”
特有化、出售、减持
“复星系”瘦身进行时
文旅赛谈行为复星产业河山的伏击撑持，比年来有不少要紧变化。
自前年11月27日复星旅文停牌以来，商场上便传来其将被特有化的预见。12月10日晚间，复星旅文公告，文书拟以每股7.8港元的价钱回购股份。
该价钱较临了交游日前一天的收盘价溢价111%。本次特有化将复星旅文的全体估值进步至105亿港元。除受托东谈主未获分派的运筹帷幄股份外，一都运筹帷幄股份将被刊出，股东将以每股运筹帷幄股份沟通7.8港元现款。
从特有化的时限上来看，港股过往的特有化案例流露，从公司启动文书特有化要约公告到最终完成特有化退市，大多用时3—6个月。
这次特有化触及金额超20亿港元，复星旅文拟议透过里面现款资源或对外债务融资，以拨付全数应酬现款代价。公司控股股东领有权利的股份将不会组成运筹帷幄股份的一部分，将不会赐与刊出。该运筹帷幄成效后，复星国际及复星控股将差异领有公司约98.44%及1.56%的权利，郭广昌仍为实控东谈主。
复星旅文为公共空洞性旅游清闲度假集团，其主要品牌及家具包括ClubMed地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区、复星旅文公共会员平台复游会等。自配置以来，复星旅文一直是复星“应承”业务板块的中枢子公司之一。2024年上半年收尾营业额106.5亿元，经退换EBITDA为东谈主民币20.9亿元；包摄于股东之盈利为3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益后较2023年同期增长20%。
针对复星旅文拟在港股特有化退市一事，复星旅文对《北京商报》恢复：这次特有化提案是基于公司永久发展作出的决策，公司将更专注轻资产方法的过渡。特有化完成后，复星旅文还将连续督察现存业务平方运营。
比年来复星旅文束缚强化“轻资产”政策，往往出售旗下资产。
2023年5月，复星旅文出售了上海复星爱必侬物业经管有限公司的一都股权。同庚，复星旅文将其旗下CasaCook和Cook‘sClub两家度伪物仓品牌及国际业务出售给高盛集团。2024年9月，复星旅文又文书，其附属公司已与ESKY.PLS.A．订立生意合同，出售ThomasCook的100%股权，交游价钱为3000万英镑。
2月10日，复星旅文也厚爱公告，正接洽分拆三亚亚特兰蒂斯，并于上海证券交游所进行零丁REIT上市的可能性。
事实上，不仅复星旅文，统统“复星系”都在加速处置资产。
前年6月，复星医药发布公告，拟通过招揽归拢的形势特有化子公司复宏汉霖，要约收购价为港币24.6元/股，现款对价策画不卓越约54.07亿港元。音问流露后，复星医药股价贯串大涨。
这次复宏汉霖特有化交游“折戟”，艾媒征询CEO兼首席分析师张毅合计，一是估值和价钱方面出现的不合，尤其中小股东合计特有化的价钱偏低，莫得认识体现这家公司的实践价值，这惟恐是主要原因。另外，即是政策的零丁性、商场环境和商场监管环境方面，都会出现的一些不细目。尤其是这家公司行为一家国际化程度相比高、零丁程度也相比高的团队，有些股东会合计其零丁发展的契机更大，特有化关于自主性和未来发展会有一定的逼迫。
张毅暗示，港股商场全体来说还莫得到一个相比好的阶段，还需要时刻的沉淀，影响了股东对特有化程度的信心。再者，财务的健康性和融资工夫的矛盾。因为现时这家企业的财务全体情景已经可以的，现款储备相比充裕，自主融资工夫也相比强，是否需要复兴医药的特有化援手亦然个疑问。
张毅合计，后续来看，很伏击的已经来自于估值的问题，如果价钱相对相比高，标的达成度会相比好，那再行接洽特有化程度的决议，亦然有契机的。另外，未来商场的发扬和股价的走势关于后续特有化程度也会产生伏击的影响。天然，复兴也好，复宏汉霖也好，贵金属投资是否会连合商场的需求，投资者的关注，来再行评估特有化的必要性和可行性，都会在统统进程起到决定性作用。
复宏汉霖自2009年创立以来，便一直是复星医药的转变药中枢平台，2023年营业收入53.95亿，同比增长67.8%，净利润5.46亿，是18A第一家宣告盈利的转变药企。
张毅合计，关于复星的这两个名目而言，总体来讲特有化更多的已经在于，企业可能会有一些交融互补，以及更高的政策需求。
张毅暗示，行为公众公司来讲，企业在遴荐特有化的时候，还会接洽我方是否有工夫惩办资金渠谈，不依赖上市公司的增发等。其次，投资方或者是股东，短期如果莫得强制或者更高的退出变现的需求，那么某种兴致上来讲，特有化有契机布一个更大的局。然而间隙也会很彰着，因为对股东的变现，昭着没那么高的着力。另外行为公众公司，表面上对其品牌背书等营造都是有匡助的。况且，一般来说，优质资产的募资亦然相比简便。
香颂成本董事沈萌则合计，在港股商场缺失低成本融资的功能，督察上市公司地位还要有不绝的参预，特有化之后可以不再对外公开考虑细节。
特有化子公司仅仅“复星系”收缩河山的一个缩影。从2019年启动，郭广昌个东谈主及复星国际即启动陆续减持青岛啤酒股份。逼迫2022年5月底，复星国际已清仓青岛啤酒。省略估算，“复星系”减持青岛啤酒股票共套现约150亿港元，其中赢利约84亿港元，盈利率近127%。
据乌有足统计，2022年以来，“复星系”减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、中猴子用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）、酷特智能（300840.SZ）、*ST广田（002482.SZ）、中粮工科（301058.SZ）等多家公司股票，以致包括复星医药、豫园股份、复星旅游文化等复星系中枢资产。
以致，郭广昌宝石拿了十好几年的南钢股份、招金矿业，也忍痛舍爱了。
同期，2022年以来，“复星系”已屡次出售其以保障为主的金融资产。往日4月，复星国际以7.4亿好意思元出售好意思国保障公司AmeriTrust，在这项交游中，复星国际损失约5亿元。
2023年复星集团又连续减持资产，专业正规安全股票配资公司5月19日，豫园股份向好意思国黑石的“BCPASIA”出售IGI集团100%股权；5月22日，复星集团将广州复星国际中心北塔，卖给了广州知侨有限公司。
2024年，瘦身运筹帷幄还在不绝。
上半年，复星国际（0656.HK）在港交所发布公告，旗下德国私东谈主银行HauckAufhäuserLampePrivatbankAG（HAL）悉数股权将被出售，复星国际估量将从买方处得回约6.703亿欧元收入（约合东谈主民币52.8亿元）。
此外，复星国际的部分保障业务也被出售了。凭证前年4月12日订立的合同，复星国际将不卓越1540.13万股的比利时保障公司富杰保障（AgeasSA/NV）股份卖给了法国巴黎保障集团（BNPParibasCardif），交游总价约为6.26亿欧元-6.7亿欧元（约合东谈主民币48.14亿元-51.53亿元）。仅靠这两桩交游，“复星系”就能回笼百亿资金。
“复星系”资产大变阵
复星创立于1992年，2007年复星国际在香港联交所主板上市，逼迫2023年12月31日，公司总资产达东谈主民币8084亿元。
起初，郭广昌主攻医药和地产。1998年，复星医药（600196.SH）前身复星实业上市招募到3.5亿的资金，“粮草”实足后，加上资格数次往往的成本运作，郭广昌蚁合了无数资产，手持多家上市公司股份，江湖东谈主称“复星系。
郭广昌与金融结缘是在2001年，那时“复星系”就启动运作金融机构德邦证券的筹备事项，2002年，复星旗下豫园商城发起组建德邦证券，厚爱跨界到金融业。
2004年，复星国际在香港创办，象征着“复星系”国际化政策的启动。
论业务多元化，估量没几家企业能比得过复星系的。比年来，“复星系”通过一系列的收购和投资，涵盖了医药、房地产、旅游、金融等多个界限。
2022年，凭证界面新闻的统计，复星共计参股、控股了35家上市公司，遍布其健康、应承和智造三伟业务。触及总市值8518亿，平直逼迫市值1805亿。
复星集团的资产范畴从2007年的669.58亿元，推广至2023年的8083.88亿元。
但成本宗族借助金融收尾成本快速扩张的同期，债务也在逐步高筑。一朝资金链遭遇问题，其建筑的沉之堤就很容易崩于一篑。
复星集团的总债务，从2007年也从219.18亿元增至2023年的2119.24亿元。
事实上，2022年复星就已堕入债务危急风云，年度禀报中，复星国际的欠债高达6031.58亿元，资产欠债率74.8%。而其中998.27亿元需要即期支付，1588.9亿元将在一年内到期。
2022年6月启动，穆迪就屡次下调“复星系”评级，评级瞻望为“负面”。还暗示逼迫2022年3月末，复星在控股层面的库存现款不及以支付未来12个月到期的短期债务，存在流动性压力。
简略，“有一种爱叫扬弃”。在2022年，复星国际就决定通过“瘦身增肌”，专注于家庭奢靡产业，将有限的资源投身于更有成长性的赛谈。2023年度禀报中，复星国际连续暗示，“面临纷纷复杂的宏不雅环境，本集团愈加执意地履行‘瘦身健体’政策。”
香颂成本董事沈萌合计，“复星系”出售资产，非常是国际资产，主如若为了去杠杆、裁减考虑风险，同期亦然政策导向的条目。经济处于相配不剖析的周期，高杠杆会放大考虑波动的风险，导致企业不绝考虑工夫松开。
而关于金融河山的收缩，沈萌暗示，民营金融平台暴雷，一方面是自己风险逼迫工夫弱，另一方面是政策不饱读吹民资涉足金融行业，是以复星从自己考虑安全的角度，遴荐积极优化资产欠债结构。
与此同期，郭广昌的个东谈主资产也资格“过山车”。在复星国际上市的2007年，郭广昌的身家为360亿元，位居大陆富豪榜第10位，亦然他初度登上上海首富宝座。而2024年《胡润公共富豪榜》流露，郭广昌的资产值为315亿，对比2020年640亿的身家已缩水过半。
脚下，“复星系”的未来发展标的主要围聚在公共化、转变和轻资产策略上。复星国际正在通过“瘦身健体”和“聚焦主业”的政策转型，展现出新的发展动能和后劲。
“复星系”还有哪些优质资产？
走上变卖资产之路以后，“复星系”如实回血不少。
复星国际履行总裁、CFO龚平曾在事迹会上给出一组数据：2022年，复星集团回流现款293亿元。2023年，回流现款273亿元；把子公司算在内，归拢报上层面，统共收尾现款回流约400亿元。
财报流露，逼迫2024年上半年，复星国际现款、银行结余及按期入款1095.53亿元；策画债务约2223.1亿元，永久债务占总债务比例为47.6%。
标普合计，改善融资渠谈、银行加大援手力度以及不绝将非中枢资产货币化，将连续剖析复星国际的全体信誉。不绝优化的债务结构也能更好地援手复星后续的流动性经管和更机动田主理后续资产处置的进程。预期复星集团非中枢资产退出驱动降债的策略将连续。
不外，卖资产并非长久之计，基本盘和发展政策更为伏击。复星国际履行董事、履行总裁兼首席财务官龚平暗示，前年上半年复星集团归母净利润的下跌主如若因为处置非中枢资产带来的投资收益同比减少。全体来看，上半年，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保障和复星旅文，总收入达到721.7亿元，占集团总收入的比重达74%。
从复星国际旗下各业务板块的收入及归母净利润来看，发扬也狼藉不都。2023年，健康、应承、富裕、智造四大板块的营收差异为463.14亿元、889.46亿元、517.8亿元及127.56亿元，归母净利润差异为5.8亿元、-2.64亿元、2.37亿元以及9.34亿元。
2024年前三季度，健康业务收入约232.61亿元，同比减少2.42%；归母净利润约5.1亿元，同比增长42.97%。应承业务收入约431.72亿元，同比增长0.4%；归母净利润约1.64亿元，同比减少78.53%。富裕业务收入约269.47亿元，同比增长5.95%；归母净利润约0.27亿元，同比减少86.91%。智造业务收入约53.32亿元，同比减少2.36%；归母净利润约0.45亿元，同比减少61.84%。
行为“复星系”中枢医药平台，复星医药也正在积极退换其政策要点，聚焦转变资产。
2016-2023年间，复星医药增收不增利，营收由146.29亿元增长至414亿元，复合增速达到了16.22%，但净利润却不增反降，净利润由28.06亿元下跌至23.86亿元。
资格了贯串两年下滑后，跟着转型转变深切鼓动，复星医药的净利润增长终于转正，事迹复苏脚步冉冉加速。2024年1至9月，收尾营业收入东谈主民币309.12亿元，同比增长约5.74%；收尾归母扣非净利润18.36亿元，同比增长24.58%。在转变药业务方面，复星医药上半年也取得了一定的着力，自主研发及许可引进的4个转变药/生物近似药共9项顺应症获批上市。
而复星旅文旗下被喻为“奶牛”的亚特兰蒂斯发扬也较好。据财报流露，三亚亚特兰蒂斯运营业务于2024年上半年收尾营业额达8.7亿元。平均客房入住率创历史新高，达89.6%，较2023年同期加多3个百分点。
2024年二季度财报数据流露，逼迫上半年，复星旅文领有期末现款及银行结余35.4亿元，而同期一年内到期的各项债务范畴为140亿元。
可见，诚然半年营业额超百亿元，在债务和现款流压力下，出售资产已成为复星旅文长久发展的主要决策。
另外，2024年上半年，复星国际国际收入达东谈主民币458.7亿元，同比增长4%，占总收入的比重高潮至47%。复星国际暗示，高质地的公共化业务逐步成为新一轮增长引擎。
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