信达证券股份有限公司左前明，李春驰近期对粤电力A进行磋议并发布了磋议陈述《减值计提攀扯23Q4功绩，24年濒临电价回落压力》，本陈述对粤电力A给出增执评级，现时股价为5.17元。
粤电力A(000539)
事件：3月29日晚粤电力A发布2023年功绩，2023年公司竣事贸易收入597.08亿元，同比上升13.38%；竣事归母净利润9.75亿元，竣事扭亏为盈。公司23Q4单季度竣事贸易收入145.33亿元，同比上升10.31%，环比下落13.67%。由于计提12.92亿元减值影响，23Q4竣事归母净利润-7.52亿元，同比减亏5.32亿元。
点评：
火电池块：降本增效恶果显赫，盈利能力有所复原
1）装机及电量：继续加码煤电气电技俩，用电需求执续增长。2023年，公司在建火电边界1267.42万千瓦。2023年，火电池块新增投产粤华气代煤技俩66.7万千瓦，2024年1-3月投产肇庆鼎湖自然气技俩46万千瓦，惠州大亚湾石化区概述动力站技俩66.5万千瓦。咱们掂量公司在建火电机组有望在2024-2026年间密集投产，为火电池块电量增长带来成漫空间。同期，受益于广东用电量需求的执续增长，公司售电量稳步进步。2023年，公司累计完成火电发电量1141.50亿千瓦时，同比增多5.03%；其中煤电完成956.39亿千瓦时，同比增多2.15%，气电完成185.11亿千瓦时，同比增多23.09%。
2）电价：23年受益于广东电价的顶格上浮，但24年濒临电价回落压力。公司售电结构中，年度长协电量占售电量约七成，代购电等月度来往和现货来往占比约三成。2023年广东年度电力来往价钱竣事顶格上浮，在年度长协可锁定大部收入的布景下，助力公司收入端改善显豁。2023年公司火电上网电价为0.58元/千瓦时（含税），同比上升0.4元/千瓦时，同比高涨7.41%。但是，阐明广东电力来往中心于2023年12月公布的来往收尾，全省2024年年度双边协商来往、年度挂牌来往、年度讨好竞争来往的成交均价同比有所下落，其中双边协商成交电量2431.14亿千瓦时，成交均价465.64元/千千瓦时（含税，下同），同比上年下落88.24元/千千瓦时。广东省中弥远市集来往电价的下落，公司2024年濒临电价回落压力，公司有望通过执续优化电力市集来往战略，裁减电价回落的负面影响。
3）本钱：受益于国表里煤炭均价同比回落，燃料本钱下落。公司煤炭长协比例较低，炒期货入口煤占相比高。受益于2023年国表里煤炭平均价钱的同比回落，尤其是入口煤价同相比大幅度下行，公司2023年燃料本钱同比出现大幅改善。2023年，公司全年发电燃料本钱402.66亿元，同比下落6.90%；2023年竣事火电度电燃料本钱0.353元/千瓦时（不含税），同比下落11.31%。预测2024年，公司有望进一步严控各项本钱用度、抑遏燃料采购本钱，带动火电度电本钱的进一步裁减。
绿电池块：装机电量增长较为可不雅，“十四五”后两年景漫空间广袤。1）装机电量：2023年，公司新动力板块装机和电量增长较为可不雅。其中，风电装机新增45万千瓦，同比增长19.19%；光伏装机新增197.3万千瓦。上网电量方面，风电完成47.18亿千瓦时，同比增多14.63%；光伏完成3.76亿千瓦时，上年同期为0.03亿千瓦时。2）电价：2023年，公司风电池块竣事度电上网电价0.70元/千瓦时（含税），同比下落4.11%；光伏板块竣事度电上网电价0.30元/千瓦时（含税），同比下落44.44%。3）预测：阐明公司盘算，“十四五”新动力装机增漫空间有望达到1400万千瓦。风电方面，广东海风资源天禀较好。8月，公司全资子公司广东省风力发电有限公司拟以公开挂牌神色增资扩股，咱们合计公司海优势电装机在省补退坡前有望加快鼓励。光伏方面，公司光伏板块自“十四五”初起步发展，受益于光伏组件价钱近期的快速下行，公司光伏装机边界有望加快进步。同期，公司火电池块盈利及现款流的大幅改善，或将有助于绿电装机的修复。
盈利预测及估值：由于广东24年电价回落，咱们下调公司2024-2026年的归母净利润预测至离别为20.25亿、27.83亿、34.45亿，同比增速107.8%/37.4%/23.8%；对应3月29日收盘价5.17元的PE离别为13.40/9.75/7.88倍，督察“增执”评级。
风险成分：国表里煤价再度大幅高涨；公司新动力技俩拓展修复节律不足预期；广东电力市集化矫正鼓励不足预期。
证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据计较，长江证券刘亚辉磋议员团队对该股磋议较为深远，近三年预测准确度均值为75.7%，其预测2024年度包摄净利润为盈利21.34亿，阐明现价换算的预测PE为12.61。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。
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