青岛伟隆阀门股份有限公司接洽 债券 2025 年追踪评级阐发 中鹏信评【2025】追踪第【1049】号 01                 信用评级阐发声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成寄予联系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存 在职何足以影响评级行动孤立、客不雅、公平的关联联系。 本评级机构与评级从业东说念主员已履行尽责访问义务，有充分情理保证所出具的评级阐发免除了信得过、客不雅、 公平原则，但不合评级对象偏激接洽方提供或已矜重对外公布信息的正当性、信得过性、准确性和齐备性 作任何保证。 本评级机构依据里面信用评级圭臬和使命才气对评级效果作出孤立判断，不受任何组织或个东说念主的影响。 本评级阐发不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景象的个体观点，不行动购买、出售、握有任何证券的 冷落。本评级机构不合任何机构或个东说念主因使用本评级阐发及评级效果而导致的任何蚀本负责。 本次评级效果自本评级阐发所注明日历起奏效，灵验期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受 评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时期变更信用评级。本评级机构教唆报 告使用者应实时登陆本公司网站照应被评证券信用评级的变化情况。 本评级阐发版权归本评级机构通盘，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除寄予评级公约商定外， 未经本评级机构书面容许，本评级阐发及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为或其他用途。                             中证鹏元资信评估股份有限公司 评级效果                               评级不雅点                                    ?     本次等第的评定是探究到：青岛伟隆阀门股份有限公司（以下简称                    本次评级     前次评级                                          “伟隆股份”或“公司”，股票代码：002871.SZ）深耕阀门行业多 主体信用等第                  A      A         年，在居品规格、天禀认证等方面具备一定的竞争力，且具有较强 评级预测                  平安      平安         的中枢原材料供应保险才气；同期公司现款类钞票充裕，债务压力 伟隆转债                    A      A         相对不大。但公司出口收入占比拟高，钢材等原材料价钱波动较                                          大，需照应寰球宏不雅经济、国际商业战术以及巨额商品价钱波动对                                          公司事迹的影响。                                    公司主要财务数据及方针（单元：亿元）                                        阵势              2025.3     2024      2023       2022                                        总钞票              13.10     13.72     10.17       9.94 评级日历                                   归母通盘者权益           8.80      8.54       7.91      7.34                                        总债务               2.77      2.80       0.38      0.72                                        净利润               0.25      1.31       1.20      1.34                                        规划行为现款流净额         0.27      1.26       1.30      1.35                                        净债务/EBITDA          --     -2.69      -2.84     -2.98                                        EBITDA 利息保险倍数       --     47.67   1，106.31    113.67                                        总债务/总本钱         23.93%   23.84%      4.41%     8.54%                                        FFO/净债务             --   -31.45%   -26.62%    -27.02%                                        EBITDA 利润率          --   26.84%    26.52%     25.22%                                        总钞票陈说率              --   12.22%    13.93%     16.56%                                        速动比率              4.30      3.68       3.48      2.72                                        现款短期债务比          15.36     15.39     12.51       6.80                                        销售毛利率           37.50%   40.34%    39.01%     37.49%                                        钞票欠债率           32.84%   34.78%    18.23%     22.40%                                    注：净债务/EBITDA 、 FFO/净债务为负数，系净债务为负。                                    良友开端：公司 2022-2024 年审计阐发及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元   接洽方式                             整理    阵势负责东说念主：王硕    wangsh@cspengyuan.com    阵势组成员：张颜亭    zhangyt@cspengyuan.com    评级总监：    接洽电话：0755-82872897 正面 ?    公司在居品规格、天禀认证等方面具备一定的竞争力，客户资源丰富，且具有相对较强的铸件供应保险才气。公司      从事阀门行业 30 多年，居品类别涵盖阀门分类的多个系列、2，000 余个规格；同期已取得多个国际认证，客户普遍      寰球 70 多个国度和地区。此外，公司大部分铸件由全资子公司莱州伟隆阀门有限公司（以下简称“莱州伟隆”）提      供，减少了对中枢原材料供应商的依赖。 ?    公司现款类钞票充裕，债务压力相对不大。戒指 2024 年末，公司现款类钞票占总钞票的 51.74%，现款类钞票对债务      的粉饰程度较高，同期，公司规划获现才气较强，杠杆景象发达较好。 照应 ?    公司出口收入占比拟高，需照应寰球宏不雅经济及国际商业战术对公司事迹的影响。2024 年公司出口收入占比 75.69%，      仍是收入的主要开端；探究到国际地缘突破频发、寰球经济复苏趋势逐步以及好意思欧商业战术等身分影响，异日若相      关国度和地区对阀门居品的进口商业战术或居品认证发生变化，公司出口业务可能靠近着一定的国际商场拓展风险。 ?    公司原材料价钱波动较大，存在一定的成本管控压力。公司阀门居品的主要原材料为铸件、生铁、废钢及加工件      （有色金属）等，2024 年原材料成本占主营业务成本的比率为 60%-70%；钢铁、有色金属等巨额商品价钱波动较大，      若异日原材料价钱飞腾，将对公司利润产生不利影响。 异日预测 ?    中证鹏元赐与公司平安的信用评级预测。咱们合计，公司深耕阀门行业多年，具备丰富的客户资源和一定的商场竞      争力，同期公司现款类钞票充裕，债务压力相对不大，杠杆景象发达较好，异日业务和财务景象将相对平安。 同行比拟（单元：亿元）            方针         伟隆股份           冠龙节能           中核科技              江苏神通     总钞票                      13.72          27.06          36.61                60.82     营业收入                      5.78           9.15          18.43                21.43     净利润                       1.31           0.76           2.29                 2.94     钞票欠债率（%）                 34.78          23.46          41.04                42.21     销售毛利率（%）                 40.34          32.37          21.01                33.53 注：以上各方针均为 2024 年数据。 良友开端：Wind，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模子     评级方法/模子称号                                                                版块号     工商企业通用信用评级方法和模子                                                cspy_ffmx_2023V1.0     外部非凡支握评价方法和模子                                                  cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已涌现于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及效果  评分要素        方针                       评分等第        评分要素   方针                  评分等第              宏不雅环境                           4/5          初步财务景象                       9/9              行业&规划风险景象                      3/7           杠杆景象                        9/9   业务景象                                            财务景象                行业风险景象                       3/5           盈利景象                   相配强                规划景象                         3/7          流动性景象                        4/7  业务景象评估效果                                   3/7   财务景象评估效果                            9/9              ESG 身分                                                                    0   疏导身分       紧要非凡事项                                                                    0              补充疏导                                                                      -2  个体信用景象                                                                                a  外部非凡支握                                                                                0  主体信用等第                                                                                A 注：各方针得分越高，暗意发达越好。 本次追踪债券概况   债券简称           刊行鸿沟（亿元）               债券余额（亿元）         前次评级日历          债券到期日历    伟隆转债                 2.70                  0.6086         2024-9-12    2030-8-13 注：证据 2025 年 7 月 24 日 Wind 查询效果，“伟隆转债”余额为 0.6086 亿元。 一、 债券召募资金使用情况     “伟隆转债”召募资金原筹商用于灵巧节能阀门开辟阵势。戒指2024年12月31日，“伟隆转债”募 集资金专项账户余额为3，748.31万元1。     “伟隆转债”转股期自愿行落幕之日起满六个月后的第一个往复日起至到期日止（即自2025年2月 为8.26元/股。公司于2025年7月7日召开第五届董事会第十三次会议，审议通过了《对于提前赎回“伟隆 转债”的议案》，联结现时商场及公司本人情况，经过概述探究，董事会决定期骗“伟隆转债”的提前 赎回职权。证据安排，戒指2025年7月31日收市后仍未转股的“伟隆转债”将被强制赎回。本次赎回完 成后，“伟隆转债”将在深圳证券往复所摘牌。 二、 刊行主体概况     追踪期内，公司称号、控股股东及推行逼迫东说念主均未发生变更。戒指2025年3月末，公司总股本为 一致行动东说念主青岛惠隆企业料理有限公司2、范玉隆握股比例分手为4.90%、3.73%，范庆伟和范玉隆为父 子联系，范庆伟和范玉隆父子为公司推行逼迫东说念主。 展策画和推行规划使命需要，公司拟刊出控股子公司海南伟隆投资有限公司（以下简称“海南伟隆”） 海南伟隆刊出完成后，其未从事实体性业务，本次刊出不会对公司合座业务发展产生本质性影响。上述 刊出事项已于2025年5月完成。 三、 运营环境     宏不雅经济和战术环境 强国内大轮回，推动经济转型和高质料发展 银行手续费等的净额），其中，用召募资金购买答理居品及结构性依期进款但尚未到期余额为 11，200.00 万元，其余为 活期进款。 浮松出手，稳住了商场预期和信心，上半年GDP同比增长5.3%，比昨年同期和全年均擢升0.3个百分点。 本年徒然商场的发达可圈可点，“两新”战术握续发力，行状徒然活力擢升，上半年社会徒然品零卖总 额一经达到24.55万亿元，同比增长5%。“抢出口”和“抢转口”效应下，近似近期中好意思商业狂妄，出 口仍保管较强韧性。新动能在积聚，各地因地制宜发展新质分娩力，上半年高本事产业增多值同比增长 一步作念强国内大轮回，以高质料发展的详情味搪塞外部概略情味，揣测全年经济标的能顺利完成。宏不雅 战术加速落实一揽子存量战术和储备增量战术，以搪塞备而无谓。财政战术加速开销进程，握续作念好 “两新”和“两重”使命， 推动新式战术性金融器具落地实施。货币战术保管适度宽松，保握流动性 充裕，降息降准仍可期，阐述结构性器具的效用，支握科技翻新、行状徒然等。落实中央城市使命会议 的条目，更鼎力度推动房地产商场止跌回稳，构建房地产发展新模式，开辟当代化东说念主民城市。纵深推动 宇宙和洽大商场开辟，照章依规处分企业廉价无序竞争，指点企业擢升居品品性，推动过期产能有序退 出，照应接洽行业的“反内卷”战术。   行业环境   我国阀门商场鸿沟握续增长，是寰球第二大阀门商场，频年出口鸿沟解析高于进口鸿沟，但高端 商场仍被泰西和日本有名厂商占据，中低端商场竞争热烈   跟着石油化工、动力电力等行业发展，我国阀门居品的需求握续增长，2024 年中国工业阀门制造行 业商场鸿沟约 1，700 亿元，近五年行业复合增速 4.16%，中国成为寰球第二大阀门商场。在行业发展初 期，我国工业阀门主要依赖进口，跟着国内阀门制造本事的擢升，部分厂家达到了国际先进水平，但目 前我国高端工业阀门仍被欧洲、好意思国、日本有名厂商占据。证据海关总署数据，2024 年我国进口阀门及 类似安设 81.32 亿好意思元，出口 179.74 亿好意思元，出口金额为进口金额的 2.21 倍。 图1 频年我国阀门出进口情况 良友开端：Wind，中证鹏元整理   我国阀门制造行业汇集度较低，尤其是中低端商场企业稠密，行业竞争较为热烈。高端阀门商场技 术条目高，主要应用于石油、化工、核电等鸿沟；中端阀门商场主要应用于市政、水利、电力等行业； 低端阀门商场本事条目相对较低，竞争热烈。国内阀门制造企业鸿沟较大的上市企业主要包括纽威股份、 江苏神通、中核科技、万得凯和冠龙节能等。   钢铁等原材料价钱合座波动下落，阀门铸形成本有望缩短，但仍需照应巨额商品价钱波动对接洽 企业规划事迹的影响   阀门行业上游主要为锻造行业，中枢原材料主要包括废钢、生铁等巨额商品，价钱呈现波动性强的 特征。现在我国钢铁行业已进入减量发展阶段，行业绿色低碳转型已成为必答题，较大鸿沟的环保参预 成为倒逼钢企退出的妙技之一，有望成为行业供给新不绝，揣测行业供给小幅收缩。下流需求虽有制造 业行动支握，但地产用钢将络续收缩、基建用钢边缘孝敬递减、出口支握作用弱化，揣测“钢需”将继 续缩量。2024 年 3 季度以来，中国钢材概述价钱指数合座下落，异日钢价受制于供给小幅收缩、需求不 足，靠近进一步下行压力，锻造行业成本端压力有望减弱，但仍需照应原材料价钱波动风险。  图2 2024年3季度以来，钢价合座下行  良友开端：Wind，中证鹏元整理 四、 规划与竞争   公司收入主要开端于阀门、阀门零部件及管件销售。2024年公司合座规划稳当，营业收入微增，毛 利率水平略有擢升，其中阀门销售业务因销售价钱下滑导致收入略有下落，占营业收入的比重约80%； 阀门零件及管件销售收入有所擢升，部分居品毛利率相对较高，带动了合座毛利的擢升。 表1 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）        阵势                金额           占比         毛利率       金额           占比         毛利率 阀门销售                4.58      79.25%    42.67%        4.66      81.74%    42.09% 阀门零件及管件销售           0.65      11.20%    44.06%        0.60      10.46%    37.07% 过滤器销售               0.23      3.99%     37.20%        0.21      3.65%     30.47% 机械铸件偏激他             0.32      5.57%     2.00%         0.24      4.15%     -9.11% 系数                  5.78    100.00%            40.34%            5.70        100.00%    39.01% 良友开端：公司 2023-2024 年年报，中证鹏元整理      公司是国内给排水阀门行业取得认证较多的企业之一，在研发假想、居品规格、天禀认证等方面 具备一定的竞争上风；2024年公司阀门居品销量兑现同比增长，中枢客户仍为国际有名阀门企业，但 出口收入占比拟高，需照应寰球宏不雅经济及国际商业战术对公司事迹的影响      公司从事阀门行业30多年，在研发假想才气、品牌影响力、天禀认证、居品性量、大型工程给排水 阀门开发及假想实施教导、客户资源等方面均具有一定的竞争上风。戒指2024年末，公司具有提供以闸 阀、蝶阀、截止阀、调流/调压阀、偏心半球阀、水泵逼迫阀、止回阀、减压阀、报警阀、雨淋阀、消 火栓及燃气阀门等为主的多个系列、共2，000 多个规格居品的才气，简略无礼客户一站式采购需求。同 时，公司已取得多个国际认证，是国内给排水阀门行业取得认证较多的企业之一，具备一定的国际商场 竞争力。      公司客户普遍欧洲、亚洲、好意思洲、大洋洲、非洲等70多个国度和地区，2024年出口销售收入占比 内商场的拓展，2024年内销收入占比同比扩大，但国内商场毛利率相对较低。合座来看，公司居品仍以 出口为主，毛利率水平相对较高，但探究到国际地缘突破频发、寰球经济复苏趋势逐步以及好意思欧商业政 策等身分影响，异日若接洽国度和地区对阀门居品的进口商业战术或居品认证发生变化，公司出口业务 可能靠近着一定的国际商场拓展风险。 表2 公司分地区收入组成及毛利率情况（单元：亿元）        阵势                   收入         占比            毛利率             收入             占比           毛利率 出口                   4.38      75.69%          45.45%            4.49         78.75%    43.90% 内销                   1.41      24.31%          24.43%            1.21         21.25%    20.91% 良友开端：公司 2023-2024 年年报，中证鹏元整理 售收入同比下落，但占营业收入的比重仍在50%以上；公司在国内商场主要接纳自有品牌模式，受益于 国内商场拓展力度的加强，自有品牌模式下的销售收入同比擢升。2024年公司前五名客户系数销售额占 年度销售额的比重为22.79%，中枢客户仍为国际有名阀门企业，地区仍以好意思国、欧洲、中东、澳大利亚 等地为主。2021年底，公司得胜被沙特阿好意思公司认定为消防阀门鸿沟及格供应商，成为亚洲唯独此类阀 门供应商，公司于2024年注册诞生沙特工场，厂房遴选且装修完成。 表3 公司各销售模式收入及占比情况（单元：亿元）             阵势                                 收入                 占比                   收入             占比 贴牌                                      3.08            53.32%               3.37       59.10% 自有品牌经销                                  2.01            34.70%               1.76       30.89% 自有品牌直销                           0.69             11.98%     0.57      10.01% 系数                               5.78            100.00%     5.70     100.00% 良友开端：公司提供，中证鹏元整理   公司现在有青岛、莱州两个分娩基地，青岛主要分娩消防阀门和大鸿沟阀门，莱州主要分娩水阀和 铸件。2024年公司产销量兑现同比增长，产能利用率同比擢升；由于2025年一季度居品需求量增多， 在国内国际商场的平均销售价钱详情，受原材料成本下落的影响，2024年阀门销售单价有所下落，阀门 销售收入同比略有减少。 表4 公司主要居品产销情况（单元：万套、元/套）       阵势              2024 年                               2023 年 产能                                       58.37                           46.90 产量                                       57.36                           44.58 产能利用率                                   98.26%                         95.05% 销量                                       54.55                           47.69 产销率                                     95.09%                        106.98% 其中：阀门销量                                  51.52                           44.85 其中：阀门销售单价                               889.82                        1，039.30 其中：阀门单元成本                               510.10                          601.88 注：产能为证据产量及工时倒推值，微交易非圭臬化产能。 良友开端：公司提供，中证鹏元整理   公司铸件自给比例相对较高，具备相对较强的铸件供应保险才气，但钢铁、有色金属等巨额商品 价钱波动较大，公司仍存在一定的成本管控压力   公司阀门居品的主要原材料为铸件、生铁、废钢及加工件（有色金属）等，2024年原材料成本占主 营业务成本的比率为60%-70%。公司分娩所需原材料中的铸件主要接纳由全资子公司莱州伟隆好处和外 购相联结的方式，2024年莱州伟隆铸件自给比例在60%傍边，莱州伟隆是领有多年锻造分娩教导的专科 阀门铸件配套企业，其投产的两条自动化锻造分娩线具有迷漫的铸件分娩才气，减少了公司对铸件供应 商的依赖。公司铸件价钱变化主要取决于钢铁价钱的变动情况，受钢铁价钱下行等身分影响，2024年公 司铸件等原材料采购单价有所下落，但居品备货量增多导致铸件、加工件等采购量同比擢升。探究到钢 铁、有色金属等巨额商品价钱易受国际时势等多方面身分影响波动较大，需照应异日原材料价钱波动对 公司事迹产生的影响。 表5 公司主要原材料采购价钱变动情况（单元：万吨、元/吨、万元）            阵势                  2024 年                        2023 年             采购数目                                  0.47                    0.41 铸件          单价                              8，427.87                  8，671.39             金额                              3，952.46                  3，564.09 加工件         采购数目-万件                          321.74                     189.84                 单价-元/件                              22.30                     17.57                 金额                                7，197.70                  3，335.37                 采购数目                                 0.36                      0.35 生铁              单价                                2，876.57                  3，107.61                 金额                                1，030.04                  1，073.90                 采购数目                                 0.59                      0.50 废钢              单价                                2，616.44                  2，872.66                 金额                                1，544.06                  1，446.75 良友开端：公司提供，中证鹏元整理 五、 财务分析      财务分析基础阐述      以下分析基于公司提供的经和信司帐师事务所（非凡普通结伴）审计并出具圭臬无保属观点的      公司现款类钞票充裕，规划获现才气仍较强，杠杆景象发达邃密，债务压力相对不大；2024 年收 入和盈利合座擢升，毛利率水平相对较高，但异日事迹易受寰球宏不雅经济景象、国际商业战术变动以 及原材料价钱波动等身分影响或存在一定波动      本钱实力与钞票质料      跟着规划利润的积贮，2024年公司通盘者权益鸿沟保握增长；由于海南伟隆清理刊出导致2025年3 月末公司少数股东权益下落较多，同期通盘者权益较2024年末有所下落。公司总欠债鸿沟相对不大，所 有者权益对总欠债的粉饰程度较好。 图3 公司本钱结构                                    图4 2025年3月末公司通盘者权益组成       总欠债           通盘者权益     产权比率（右）                                                              未分派利                                                                润 良友开端：公司 2023-2024 年审计阐发及未经审计的 2025           良友开端：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理                           证鹏元整理      公司现款类钞票较为充裕，2024年末现款类钞票系数7.10亿元，占总钞票的51.74%，主要包括货币 资金2.17亿元、由结构性进款和其他答理居品组成的往复性金融钞票4.59亿元以及大额存单等。跟着业 务鸿沟的扩大，2024年末公司应收账款同比增多，账龄以一年以内为主，前五大应收对象占比27.87%， 较为溜达。公司存货主要以原材料、库存商品及半制品为主，2024年受备货增多的影响同比有所增长， 期末存货跌价准备为182.10万元。公司固定钞票主要由机器设备、房屋及建筑物为主，2024年末鸿沟保 握平安；在建工程主要系本期债券募投阵势灵巧节能阀门开辟阵势，跟着阵势开辟的推动握续增多。    受限钞票方面，戒指2024年末，公司受限钞票账面价值系数0.29亿元，占总钞票的2.09%，包括用 于质押的货币资金0.18亿元、一年内到期的非流动钞票0.11亿元。 表6 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）         阵势                       金额         占比          金额            占比        金额            占比 货币资金                     2.94     22.47%       2.17         15.84%     0.99          9.77% 往复性金融钞票                  3.34     25.48%       4.59         33.49%     3.38         33.19% 应收账款                     1.23        9.40%     1.40         10.20%     1.21         11.91% 存货                       0.90        6.87%     0.89          6.52%     0.84          8.28% 流动钞票系数                   8.77    66.93%        9.43        68.74%      6.87        67.53% 固定钞票                     2.10     16.03%       2.13         15.50%     2.20         21.64% 在建工程                     1.46     11.14%       1.41         10.28%     0.22          2.13% 非流动钞票系数                  4.33    33.07%        4.29        31.26%      3.30        32.47% 钞票系数                    13.10    100.00%      13.72        100.00%    10.17        100.00% 良友开端：公司 2023-2024 年审计阐发及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      盈利才气 下滑；2025年一季度阀门订单需求增多，当期营业收入同比增长21.36%。公司在阀门行业具备一定的竞 争上风，但出口收入占比拟高，需照应寰球宏不雅经济及国际商业战术对公司事迹的影响。从盈利景象来 看，公司出口业务毛利率水平相对较高，2024年毛利率略有增长且保管相对较高水平，EBITDA利润率 变动不大，总钞票陈说率略有下落，合座盈利景象发达尚可；此外，受汇率波动影响，2023-2024年公 司获取汇兑收益分手为178.19万元和698.01万元。但公司原材料价钱受钢铁等巨额商品价钱波动影响较 大，且境外收入带来较大的汇率波动风险，异日盈利景象或将存在波动。 图5 公司盈利才气方针情况（单元：%）                        EBITDA利润率             总钞票陈说率 良友开端：公司 2023-2024 年审计阐发，中证鹏元整理    现款流与偿债才气    公司总债务鸿沟相对不大，主要由本期债券组成，戒指2025年3月末，应付债券余额为2.36亿元。 公司于2025年7月8日发布《对于提前赎回“伟隆转债”的公告》，联结现时商场及公司本人情况，经过 概述探究，董事会决定期骗“伟隆转债”的提前赎回职权，证据安排，戒指2025年7月31日收市后仍未 转股的“伟隆转债”将被强制赎回，赎回完成后，“伟隆转债”将在深圳证券往复所摘牌。    公司应付单子和应付账款系业务开展经过中所形成，2024年末应付单子余额为0.46亿元，均为银行 承兑汇票；应付账款主要系商品及行状采购款、始终钞票购置款，由于2024年新增购置沙特工方位需设 备等接洽钞票，应付账款鸿沟同比有所增多。 表7 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）           阵势                       金额        占比                  金额            占比           金额            占比 应付单子                     0.40        9.30%           0.46           9.55%       0.38          20.70% 应付账款                     0.88    20.50%              1.20          25.21%       0.61          32.66% 流动欠债系数                   1.83    42.55%              2.32         48.62%        1.73         93.38% 应付债券                     2.36    54.80%              2.34          48.97%       0.00           0.00% 非流动欠债系数                  2.47    57.45%              2.45         51.38%        0.12          6.62% 欠债系数                     4.30   100.00%              4.77         100.00%       1.85         100.00% 总债务                      2.77    64.35%              2.80          58.68%       0.38          20.70% 其中：短期债务                  0.41    14.77%              0.46          16.47%       0.38         100.00% 始终债务                     2.36    85.23%              2.34          83.53%       0.00           0.00% 良友开端：公司 2023-2024 年审计阐发及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 规划行为现款流出鸿沟同比增多，导致规划行为现款流净额同比下落。由于公司2024年刊行“伟隆转 债”，钞票欠债率水平同比有所增多，但公司现款类钞票充裕，现款流对债务的粉饰程度较好，公司偿 债压力相对较小。 表8 公司现款流及杠杆景象方针           方针称号              2025 年 3 月                      2024 年                  2023 年 规划行为现款流净额（亿元）                                0.27                       1.26                     1.30 FFO（亿元）                                        --                       1.31                     1.14 钞票欠债率                                  32.84%                        34.78%                   18.23% 净债务/EBITDA                                     --                      -2.69                    -2.84 EBITDA 利息保险倍数                                  --                      47.67                 1，106.31 总债务/总本钱                                23.93%                        23.84%                    4.41% FFO/净债务                                        --                   -31.45%                  -26.62% 规划行为现款流净额/净债务                          -7.85%                       -30.24%                  -30.23% 解放现款流/净债务                              -0.71%                       -10.32%                  -17.80% 良友开端：公司 2023-2024 年审计阐发及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理   公司短期债务鸿沟不大，现款类钞票充裕，现款短期债务比水平较高，流动性方针发达邃密，短期 偿债压力不大。此外，戒指2025年3月末，公司尚未使用的银行概述授信额度为2.09亿元，且行动上市 公司，可从公开商场融资，但公司合座钞票、营收鸿沟相对较小，合座获取流动性资源的才气偏弱。  图6 公司流动性比率情况                        速动比率                 现款短期债务比  良友开端：公司 2023-2024 年审计阐发及未经审计的 六、 其他事项分析   ESG 风险身分 平时的分娩规划料理行为产生紧要不利影响 局”）出具的警示函门径的决定书（〔2024〕30 号）及深圳证券往复所出具的通报月旦责罚的决定书 （深证上〔2024〕730 号），决定对公司及公司董事长范庆伟、时任总司理李会君、时任董事会文书刘 克平遴荐出具警示函的监管门径以及赐与通报月旦的责罚，并记入证券期货商场诚信档案及上市公司诚 信档案。   上述事项的原因如下：公司分手于 2021 年 12 月 10 日和 2022 年 4 月 27 日召开董事会会议审议通过 了对所握子公司青岛即聚机电有限牵累公司（以下简称“即聚机电”）49%和 51%股权的转让，系数转 让价钱为 5，000 万元。戒指 2022 年 4 月 27 日，公司按照吞并口径说明投资收益 4，164.12 万元，占 2021 年经审计净利润的 68.27%，达到股东大会审议圭臬，但未履行股东大会审议才气。公司上述行动违抗 了《上市公司股东大会功令》（证监会公告〔2022〕第 13 号）第四条和《上市公司信息涌现料理主义》 （证监会令第 182 号）第三条以及《股票上市功令(2022 年改进)》接洽功令。接洽牵累东说念主未能恪尽责守、 履行诚信努力义务，违抗了《上市公司信息涌现料理主义》（证监会令第 182 号）第四条和《股票上市 功令(2022 年改进)》第 13.2.3 条的接洽功令。  公司已在前期已改善的基础上谨慎核查，严格按照青岛证监局接洽条目切实整改，并在功令时候内 报送整改阐发和接洽阐述。上述事项反馈了公司在规范运作及信息涌现方面有待完善，但未对公司平时 的分娩规划料理行为产生紧要不利影响。   过往债务践约情况  证据公司提供的企业信用阐发，从2022年1月1日至阐发查询日（2025年5月13日），公司本部不存 在未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的种种债券均按时偿付利息， 无到期未偿付或逾期偿付情况。  证据中国施行信息公开网，戒指查询日（2025年7月21日），中证鹏元未发现公司被列入宇宙失信 被施行东说念主名单。 附录一 公司主要财务数据和财务方针（吞并口径） 财务数据（单元：亿元）     2025 年 3 月    2024 年    2023 年     2022 年 货币资金                   2.94      2.17       0.99      1.64 往复性金融钞票                3.34      4.59       3.38      2.54 流动钞票系数                 8.77      9.43       6.87      6.89 固定钞票                   2.10      2.13       2.20      2.39 在建工程                   1.46      1.41       0.22      0.05 非流动钞票系数                4.33      4.29       3.30      3.05 钞票系数                  13.10     13.72     10.17       9.94 短期借款                   0.00      0.00       0.00      0.30 应付账款                   0.88      1.20       0.61      0.58 一年内到期的非流动欠债            0.01      0.01       0.00      0.00 流动欠债系数                 1.83      2.32       1.73      2.09 应付债券                   2.36      2.34       0.00      0.00 非流动欠债系数                2.47      2.45       0.12      0.13 欠债系数                   4.30      4.77       1.85      2.23 总债务                    2.77      2.80       0.38      0.72 其中：短期债务                0.41      0.46       0.38      0.72    始终债务                2.36      2.34       0.00      0.00 通盘者权益                  8.80      8.95       8.32      7.71 营业收入                   1.21      5.78       5.70      5.40 营业利润                   0.29      1.46       1.40      1.55 净利润                    0.25      1.31       1.20      1.34 规划行为产生的现款流量净额          0.27      1.26       1.30      1.35 投资行为产生的现款流量净额          1.02     -1.86      -0.89     -0.44 筹资行为产生的现款流量净额         -0.39      1.57      -0.98     -0.20 财务方针            2025 年 3 月    2024 年    2023 年     2022 年 EBITDA（亿元）               --      1.55       1.51      1.36 FFO（亿元）                  --      1.31       1.14      1.10 净债务（亿元）               -3.49     -4.17      -4.29     -4.06 销售毛利率               37.50%     40.34%    39.01%     37.49% EBITDA 利润率               --    26.84%    26.52%     25.22% 总钞票陈说率                   --    12.22%    13.93%     16.56% 钞票欠债率               32.84%     34.78%    18.23%     22.40% 净债务/EBITDA               --     -2.69      -2.84     -2.98 EBITDA 利息保险倍数            --     47.67   1，106.31    113.67 总债务/总本钱             23.93%     23.84%     4.41%     8.54% FFO/净债务                  --   -31.45%   -26.62%    -27.02% 规划行为现款流净额/净债务        -7.85%   -30.24%   -30.23%    -33.22% 速动比率                             4.30       3.68         3.48   2.72 现款短期债务比                         15.36      15.39        12.51   6.80 良友开端：公司 2022-2024 年审计阐发及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 附录二 公司股权结构图（戒指 2024 年末） 良友开端：公司 2024 年年报 附录三 2024 年末纳入公司吞并报表范围的主要一级子公司情况（单元：万 元）                      公司称号   注册本钱          握股比例       业务性质  莱州伟隆阀门有限公司                    8，000.00    100.00%    工业  青岛伟隆流体设备有限公司                  6，000.00    100.00%    工业  青岛卓信检测本事有限牵累公司                 500.00     100.00%    工业  海南伟隆投资有限公司                   10，000.00    60.00%    商务行状 良友开端：公司 2024 年年报，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com                                          17 附录四 主要财务方针筹备公式 方针称号            筹备公式 短期债务            短期借款+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务疏导项 始终债务            始终借款+应付债券+其他始终债务疏导项 总债务             短期债务+始终债务                 未受限货币资金+往复性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款 现款类钞票                 类钞票疏导项 净债务             总债务-盈余现款 总本钱             总债务+通盘者权益                 营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-料理用度-研发用度+固定钞票折旧、油 EBITDA          气钞票折耗、分娩性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+始终待摊用度摊                 销+其他等闲性收入 EBITDA 利息保险倍数   EBITDA/（计入财务用度的利息开销+本钱化利息开销） FFO             EBITDA-净利息开销-支付的各项税费 解放现款流（FCF）      规划行为产生的现款流（OCF）-本钱开销 毛利率             （营业收入-营业成本） /营业收入×100% EBITDA 利润率      EBITDA/营业收入×100%                 （利润总数+计入财务用度的利息开销）/[（本年钞票总数+上年钞票总数）/2]× 总钞票陈说率 产权比率            总欠债/通盘者权益系数*100% 钞票欠债率           总欠债/总钞票*100% 速动比率            （流动钞票-存货）/流动欠债 现款短期债务比         现款类钞票/短期债务 附录五 信用等第符号及界说                     中始终债务信用等第符号及界说 符号         界说 AAA        债务安全性极高，负约风险极低。 AA         债务安全性很高，负约风险很低。 A          债务安全性较高，负约风险较低。 BBB        债务安全性一般，负约风险一般。 BB         债务安全性较低，负约风险较高。 B          债务安全性低，负约风险高。 CCC        债务安全性很低，负约风险很高。 CC         债务安全性极低，负约风险极高。  C         债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”符号进行微调，暗意略高或略低于本等第。                     债务东说念主主体信用等第符号及界说 符号         界说 AAA        偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。 AA         偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。 A          偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。 BBB        偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。 BB         偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。 B          偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。 CCC        偿还债务的才气极度依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。 CC         在停业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务。  C         不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”符号进行微调，暗意略高或略低于本等第。                     债务东说念主个体信用景象符号及界说 符号    界说 aaa   在不探究外部非凡支握的情况下，偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。 aa    在不探究外部非凡支握的情况下，偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。 a     在不探究外部非凡支握的情况下，偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。 bbb   在不探究外部非凡支握的情况下，偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。 bb    在不探究外部非凡支握的情况下，偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。 b     在不探究外部非凡支握的情况下，偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。 ccc   在不探究外部非凡支握的情况下，偿还债务的才气极度依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。 cc    在不探究外部非凡支握的情况下，在停业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务。  c       在不探究外部非凡支握的情况下，不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”符号进行微调，暗意略高或略低于本等第。                            预测符号及界说 类型         界说 正面         存在积极身分，异日信用等第可能擢升。 平安         情况平安，异日信用等第大约不变。 负面         存在不利身分，异日信用等第可能缩短。                        中证鹏元公众号   中证鹏元视频号 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