（原标题：34亿押注北交所龙头股锦波生物，前首富为何钟趣味组胶原卵白？）

出品 | 枪弹财经

作家 | 张珏

剪辑 | 蛋总

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

重组胶原卵白的火热还在不绝。

本年6月，北交所市值龙头锦波生物清晰了一则令行业预防标交往。

这家谱配国内三张重组东谈主源化胶原卵白“械三”证的生物材料企业（即第三类医疗器械注册证，适用于医好意思打针、创面拓荒等高风险植入性家具），拟向钟睒睒旗下养生堂刊行不普及717.57万股股份，募资金额高达20亿元。

若奏效实施，这将是北交所迄今为止最大金额的现款定增。

锦波生物独创东谈主杨霞还以约14亿元的价钱将575.33万股股份转让给钟睒睒限度的杭州久视。交往完成后，钟睒睒将通过旗下两家公司共计握有锦波生物10.58%的股份，握股比例仅次于杨霞（其握股比例降至50.73%）。

在公告讦布次日，锦波生物股价盘中最高高潮18.26%。

在玻尿酸赛谈增速放缓、传统医好意思巨头事迹分化确当下，重组胶原卵白被视为医好意思与生物医用材料的新风口，而锦波生物无疑站在风口正中。

钟睒睒以34亿重金押注，能让它飞得更高吗？

1、毛利超90%的“北交所明星”

锦波生物建设于2008年，起步于山西太原，是国内最早已矣重组东谈主源化胶原卵白产业化的公司之一。

依托结构生物学、卵白质感性操办和高密度发酵纯化工艺，锦波生物在往日五年从“冻干纤维”到“胶原卵白溶液”，再到2025年新获批的“打针用重组Ⅲ型东谈主源化胶原卵白凝胶”，公司先后获得了三张第三类医疗器械注册证。

这在国内同类企业中尚属惟一：在不同剂型和利用场景齐具备注册证和产业化智商，遮掩了医好意思填充、组织拓荒和创面敷料等多种需求。

这种时刻上风挽救为了令东谈主预防标事迹发扬。2024年，锦波生物已矣营收14.43亿元，同比增长84.92%；归母净利润7.32亿元，同比大涨144.27%；毛利率高达92%，其中医疗器械家具毛利率更达到95.03%。

锦波生物于2021年10月负责登陆北交所后事迹保握贯穿高增长，收获于优异事迹和增速预期，锦波生物股价快速攀升，成为北交所市值第一的明星公司。

死心2025年7月4日，公司股价报收381元/股，市值冲破438亿元，普及珀莱雅、华熙生物等A股好意思妆巨头，仅次于港股的巨子生物。

有计划到北交所其畅达市值和日均换手率远低于主板和港股同类公司，锦波生物的市值发扬其实更具稀缺性。

然则，与巨子生物的打发不同，锦波生物于今仍所以To B为中枢，主要依赖院线、医疗机构渠谈，破钞级家具和品牌尚处于起步阶段。

撑握锦波生物增长的王牌家具，是“薇旖好意思”系列打针用胶原卵白填充剂。

（图 / 薇旖好意思官方微信公众号）

据财报清晰，薇旖好意思2024年销量冲破200万支，收入普及10亿元，占公司医疗器械业务收入的88%。死心2024年财报论述期末，该家具已遮掩世界超4000家医疗机构。

薇旖好意思看成第三类医疗器械，审批拿证历程复杂漫长，其打针用胶原卵白填充剂主要用于医师操作的面部真皮层填充，决定了其必须通过专科医疗机构利用，市集主要由院线客户运转。

对比之下，公司收入组成中功能性护肤品收入1.42亿元，占比不及10%，原料过头他收入约4600万元，收入结构高度依赖院端家具。

2025年第一季度，锦波生物销售用度同比增长44.85%，原因一方面是扩大病院端地推团队，另一方面才是加大品牌建设和渠谈投放。

明显的院端属性，既是锦波生物事迹踏实的护城河，也让它濒临品牌影响力和C端拓展的短板。

2、钟睒睒为何落子锦波生物？

关于钟睒睒而言，这笔投资并非简便财务布局，而是他在大健康疆土中的要紧落子。

养生堂是控股农夫山泉与万泰生物的大型健康产业集团，产业体系横跨饮用水、食物、保健品、生物制药、医好意思化妆品。

2001年，养生堂收购万泰生物的母公司中原生物工程有限公司，成为其控股推动，之后在疫苗、会诊试剂等生物医药边界不断加码投资。

死心2024年，养生堂径直或迤逦握有万泰生物约60%的股份，后者是国内首个自主研发九价HPV疫苗的公司，曾经与默沙东互助推动HPV疫苗在中国市集的准入。

（图 / 万泰生物官方微信公众号）

连年来，农夫山泉增速趋缓，万泰生物因疫苗价钱战净利骤降，钟睒睒伏击需要新的增长弧线。

凭据弗若斯特沙利文斟酌，畴昔五年中国重组胶原卵白市集将从2025年的585.7亿元增长到2030年的2193.8亿元，年复合增长率接近45%。在“玻尿酸红利”见顶的配景下，重组胶原卵白被委派医好意思“第二增长弧线”的厚望。

巨子生物在2024年已矣营收55亿元，其中可复好意思已矣销售收入45.42亿元，同比增长62.9%，占总营收的82.0%。

可复好意思品牌的中枢家具恰是重组胶原卵白敷料，要津身分是其自主研发的重组Ⅲ型东谈主源化胶原卵白，黄金投资是巨子生物从医好意思原猜度破钞品延迟的要紧撑握。

巨子生物的奏效旅途，评释了重组胶原卵白破钞化的浩大后劲。

锦波生物这次召募的20亿元资金中，11.5亿元用于“东谈主源化胶原卵白FAST数据库与家具开发平台”，8.5亿元补充流动资金。这将助力公司在伤口照顾、骨科植入材料、毛发健康和眼科药物等多边界延迟利用。

凭据公司先容，东谈主源化胶原卵白FAST数据库能够整合多模态AI检修框架与高通量实验体系，裁汰研发周期；家具开发平台则称心质粒、重组卵白从研发到中试全产业链时刻开发，确保研发后果能够快速挽救为可范围化制造的家具。

这卤莽恰是钟睒睒看中的要津：锦波生物不仅领有重组胶原卵白的高壁垒研发智商，而况具备向更大破钞市集和海外市集延展的出产基础。

锦波生物在公告中直言：“公司急需通过计谋互助建设大范围工业化出产体系，建立面向更大范围破钞者的本质、销售、渠谈料理体系。”

而养生堂恰恰具备深厚的破钞品运营和全渠谈收罗智商，以及生物时刻家具的本质与出产智商。

养生堂不仅通过农夫山泉领有普及200万个零卖末端，旗下还有普及8000家化妆品专营店，并在追究等高端好意思妆纠合店布局，死心2022年底已进驻200多家追究门店，遮掩北京、上海、深圳等53城。

（图 / 追究官方微博）

万泰生物则作念出了国产疫苗贸易化的典型案例，其本质内容亦然破钞医疗逻辑。二价HPV疫苗2019年刚上市时年销售额仅约3亿元，到了2022年已冲破25亿元，三年时辰累计接种量普及1500万剂。

天然，养生堂也具备强盛的财力支握，死心2025年一季度，锦波生物的货币资金余额仅9.59亿元，比较高强度研发和渠谈干与，现款储备并不算充裕。

不错预念念，这次时刻起首与产业成本的交融后，锦波生物的发展将迎来新的阶段。

3、重组胶原卵白：红利岑岭前的浓烈竞争

纵不雅系数这个词行业，重组胶原卵白无疑处在爆发周期。

2024年，巨子生物、锦波生物和创健医疗这三家头部企业，营收辩认为55.39亿、14.43亿和2.88亿，增速均在50%以上。

一张“械三证”成为高门槛护城河。据公开贵寓，现在国内已批准的重组东谈主源化胶原卵白第三类医疗器械仅三张，沿途归锦波生物系数。

然则，红利期的“抢证大战”已悄然打响。

2025年，巨子生物的同类家具已进入优先审批通谈，创健医疗、华熙生物、爱好意思客等多家企业也在列队禀报，行业有望迎来批量获批岑岭。

这种新竞争形貌，将倒逼头部企业加速品牌布局、拓展利用场景。以巨子生物为例，2024年“可复好意思”面膜在618时间GMV同比增速普及60%，双11时间超80%。

（图 / 可复好意思官方微博）

除了巨头入局，供应链和成本改进也将真切重塑赛谈。而合成生物学和AI运转的发酵工艺让部分企业的抒发量达到12-16g/L，径直将成内容问至1万元，业内多数预期畴昔两年还有接近十倍的降本空间。

这意味细心组胶原卵白很可能从高价高毛利的“小众糜掷”，迟缓形成更多中高端功效护肤品的标配。

对锦波生物来说，这既是契机，亦然压力：一朝价钱下探到破钞者不错大范围罗致的区间，巨头的品牌和渠谈上风会被赶紧放大。

天然时刻储备充足强，但锦波生物在C端品牌的打发上永恒没能找到冲破口。

往日几年，旗下“重源”、“肌频”、“ProtYouth”多线并行，既莫得了了的大单品，也莫得协调的品牌形象。加上重组胶原卵白原料自身成本极高，导致次抛原液家具订价动辄上千元，远超破钞者神志价位，月销量耐久犹豫在几百件的水平。

（图 / 肌频官方微博）

在这个历程中，公司又在和欧莱雅深度互助，既作念原料供应，也作念打针家具代工，反而松开了我方在功效护肤市集的相反化。

比较之下，巨子生物旗下的“可复好意思”面膜把重组胶原卵白从院线导入功效护肤市集，赶紧建立大单品心智。

玻尿酸起家的华熙生物在重组胶原卵白上起步晚、体量小，但依托强盛的产业链、医好意思禀赋和渠谈，畴昔追逐后劲浩大，不论对巨子生物和锦波生物来说，齐是最径直的敌手。

跟着生物材料的多元利用加速，以及审批提速和新玩家不断入局，重组胶原卵白竞争形貌在畴昔两三年很可能被绝对重塑。

对钟睒睒而言，这场押注卤莽是一场“迟来的破钞医疗转型”，而关于锦波生物而言，34亿资金落地后它能不成从一家以时刻见长的公司，进入到破钞医疗赛谈的头部阵营，仍有待时辰考证。

在这个成本、时刻与需求交汇的风口上，莫得东谈主敢轻言顺利。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF条约。

• 34亿
• 押注
• 北交所
• 龙头
• 股今